本文源自：藍鯨產經? 李振興

業內人士認為，糖已經成為剛需，被完全替代很難。但消費者更多的選擇無糖產品，加之全球多地對糖的限制，無糖正在成為大勢所趨。

8月24日，保齡寶發布的2022年半年度業績顯示，收入增加近一成，凈利潤增長超4成。這對一個上市近15年，前十三年凈利潤都在5000萬元以下的企業而言，這兩年的業績可謂坐上了火箭。

除了保齡寶之外，甜味劑巨頭金禾實業2022上半年預計凈利潤同比增長88.93%-102.59%。增速也是三位數的增長。

于此同時，傳統的糖企業卻涼了。南寧糖業2022上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損9351.63萬元，同比下滑1943.51%。中糧糖業雖然未公布上半年業績，但僅僅凈利潤一直在下滑。

糖與代糖企業的業績反差因素很多，糖市場的供應主要來自于巴西和印度，這兩個國家的糖產量受到天氣因素影響很大，所以糖原料的供應波動導致價格波動。就企業自身而言，產能和運營能力也是重要的因素。

但業內人士認為，糖已經成為剛需，被完全替代很難。但消費者更多的選擇無糖產品，加之全球多地對糖的限制，無糖正在成為大勢所趨。

無糖股相關企業業績多增

報告期內，保齡寶實現營業總收入 13.83 億元，同比增長 9.61%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤9075.20 萬元，同比增長 40.6%。公司盈利躍上新臺階，實現和諧、健康長期可持續增長的良好勢頭。

在2020年前，保齡寶并沒有如此好的業績。保齡寶于2009年上市，2013-2020年收入從9億元，增長至20億元，但凈利潤均在5000萬元以下，2020年最高僅為4986萬元。

但2021年收入暴增至近28億元，凈利潤超過了2億元。

這和其主力產品赤蘚糖醇的價格飆升有關。保齡寶相關負責人曾在互動平臺上表示，2021年，保齡寶有機赤蘚糖醇的價格曾突破過40元/KG。這就意味著赤蘚糖醇價格超過了40000元/噸。在2021年初，赤蘚糖醇的主流簽單價在15000元/噸左右。

根據沙利文研究數據，2019 年保齡寶在全球赤蘚糖醇市場產量份額為18％左右，具有明顯的行業領先優勢。水漲船高，保齡寶在2021年業績大漲也順理成章。

國內另一個甜味劑巨頭金禾實業業績也格外亮眼。據悉，金禾實業主營業務是精細化工產品和基礎化工產品的生產、研發和銷售，主要產品是甜味劑安賽蜜、三氯蔗糖等。

金禾實業發布2022年半年度業績預告顯示，上半年預計實現凈利潤8.3億元-8.9億元，同比增長88.93%-102.59%；實現扣非凈利潤8.4億元-9.1億元，同比增長127.88%-146.87%。

對于業績增長，金禾實業稱源于擴產和提價。報告期內，年產8000噸三氯蔗糖項目處于滿產狀態，相較于上年同期，該產品產能、產量、銷量以及銷售價格均有不同幅度的提升。

其次，受大宗原料、能源價格上漲的影響，主要食品添加劑產品和大宗化學品生產成本不斷上漲，金禾實業適時對產品價格進行了不同幅度的調整，同時，過持續的生產技術、生產工藝的優化，提升了生產效率、降低了生產成本。

對此，業內人士認為，近幾年無糖風持續勁吹，從飲料吹向食品，所以市場對代糖需求增加，所以這些企業在平淡多年后實現業績的暴漲。

相關企業的業績均實現了增長。8月10日，功能性糖醇龍頭華康股份稱2022年上半年實現營業收入9.5億元，同比增長29.92%，歸母凈利潤1.42億元，同比增長22.67%。天然甜味劑、茶葉提取物企業萊茵生物2022年上半年營業收入6.42億元，同比增長41.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.33億元，同比增長123.62%。

企業都提到，國內外“減糖、無糖”需求持續增長，產銷持續高速增長，在市場擴大的同時，不斷增加產能，保證供給，所以實現了快速增長。

中國社會科學院食品藥品產業發展與監管研究中心主任張永建認為，近年來，由于“健康中國”行動的推進，消費者減糖意識不斷提升，消費者選擇代糖產品越來越多，代糖產品的需求增大，食用糖它減少。另外，代糖或減少糖產品也越來越多，從飲料延伸至酸奶、甚至到一些零食、點心。

火爆的行業，帶來激烈競爭，也有被火熱“燒”到的企業。

2022年2月三元生物上市。日前發布的首份半年報顯示，三元實現營收4.57億元，同比下降41.89%，實現歸母凈利潤1.19億元，同比下降50.93%。

2021年賺的盆滿缽滿的三元生物，起點太高了，就容易摔著。對于營收下降的原因，三元生物在財報中解釋稱：主要系報告期內銷售價格及銷量下降所致。

代糖行業火爆，圈內外企業紛紛加碼，行業競爭激烈，最直觀的就是價格表現。數據顯示，近兩年赤蘚糖醇價格經歷了“過山車”式的變化。2020年底，赤蘚糖醇的價格在1.5-2萬元/噸，但2021年二季度如前所述達到4萬元/噸大關。此后價格暴跌至當前1.3萬元/噸，部分廠家為了贏得訂單甚至將價格壓至1萬元/噸。

業內人士認為，競爭激烈時，受傷的多是產品結構相對單一，控風險能力弱的企業。據悉，三元生物是一家專業生產、銷售赤蘚糖醇的行業龍頭企業。2020年以來，憑借著0糖0卡概念飲品的興起，赤蘚糖醇價格飛漲，三元生物曾賺得“盆滿缽滿”。但是，對赤蘚糖醇產品的依賴性也使得三元生物的盈利能力受到牽制，一旦赤蘚糖醇市場有所變化，對于三元生物來說將形成巨大影響。

三元生物業績下滑也不足為奇。

就整個行業而言，中國農業大學食品學院副教授朱毅認為，就整個代糖工業未來的發展，人工甜味劑部分將被天然甜味劑取代，迭代升級的競爭也激烈。

糖相關企業業績遇到瓶頸

與無糖概念股截然相反的糖概念股表現就不理想了。其中糖業務比重越大，業績影響也就越大。

南寧糖業可謂首當其沖。

上半年，南寧糖業多項費用增加，其中管理費用1.2億元，增加26.97%、財務費用1.09億元，同比增加6.99%。由于子公司盈利增多，所得稅費用達1559.78萬元，同比增加77.47%。非糖子公司加大研發投入增加，導致研發投入556.65萬元，同比增加224.55%。

就產品而言，南寧糖業收入占比超7成的自產糖收入12.76億元，同比下滑3.71%。南寧糖業稱，食糖價格波動太大，會導致公司經營業績不穩定，如食糖價格持續低迷，將對公司的經營業績產生較大的不利影響。

南寧糖業把原因歸于糖市場的周期波動稱，制糖行業作為資源加工型行業，食糖生產很容易發生周期性的供求失衡。我國食糖市場具有明顯的周期波動規律：價格上漲－生產擴張－過剩－生產收縮。

資料顯示，自1992年國家放開食糖市場后已經發生過數次周期性波動，產生嚴重的供求危機，經歷了數次價格大幅波動。

不過這個周期早已開始，2017年、2018年就已經連續虧損兩年。2021年第四季度南寧糖業單季虧損6385.17萬元，凈利潤同比下滑2928.23%。2022年一季度虧損5205.98萬元，同比下滑1080.9%，二季度虧損4145.66萬元，同比下滑17570.91%。

同樣來自華南的粵桂股份也受到糖業務的影響。該企業白糖業務約占五成，影響較小，但已顯現。2022年上半年，雖然整體業務司2022年1-6月實現營業收入17.06億元，同比增長13.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.59億元，同比增長278.32%，并且機制糖收入1.73億元，同比增加51.76%。

但占比超過40%的粵桂股份加工貿易糖收入6.84億元，成本也為6.84億元，毛利率為0。

這意味著加工貿易糖的相關收入難以覆蓋成本和銷售費用、管理費用等費用的相加之和，該業務處在虧損狀態。

作為央企背景的中糧糖業，具有國際供應鏈優勢，近幾年收入規模保持了增長，從2018年超175億元的規模，增至2021年近252億元的規模。但凈利潤卻連續下滑，從2017年的7.4億元，下降至2021年的5.2億元。

中糧糖業披露2021收入增長的驅動力時稱，主要源于外延式增長。其中北海糖業“二步法”榨煉結合項目于2021年10月16日投產，各項運營指標達到設計水平，新增煉糖產能20 萬噸；唐山糖業精煉糖項目二期已開始建設，預計2023年達產，屆時將再增煉糖產能15萬噸。同時，煉糖運營再上新水平，產能利用率再創新高。煉糖業務延長了公司食糖產業鏈，平滑了大宗商品商情的周期性影響，奠定了公司的成長性和可持續性基礎。

如朱毅所言，白糖行業“內卷”嚴重，企業毛利率太低。

南寧糖業丟失的市場，或是被中糧糖業所蠶食。中糧糖業在財報中稱：“煉糖產業上取得顯著突破，已形成19 萬噸煉糖產能，穩居行業首位。”

就目前的情況看，朱毅認為，白糖仍是高頻剛需產品與原料，是人們寫進基因的熱愛，企業重要的是做好自己。

糖產業受消費需求影響較大，而影響更大的是國際市場。巴西是全球第一大食糖生產國。央視財經報道，今年5月，在國際油價飆升大背景下，近期巴西多家糖廠紛紛轉產乙醇。巴西粗糖的出口量已被取消了20萬-40萬噸。央視在報道中稱，巴西食糖產量約占全球的22%，巴西糖產量下滑之際，糖廠加大力度生產乙醇，可能導致全球食糖供應收緊，糖價上漲。

8月中旬，巴西農業部下屬國家商品供應公司Conab稱，由于甘蔗生長季節天氣條件不利。2022/23榨季年度甘蔗產量預計將比上一個周期下降1%。

糖產量減少，也符合了世界減糖的趨勢。新加坡政府頒布了新的法案：從2023年底開始，糖分和反式脂肪含量較高的飲料禁止進行廣告宣傳。

我國相關部門發布的《關于實施健康中國行動的意見》中明確提出“三減”行動中在“減糖”的目標是，到2030年人均每日添加糖攝入量應當不超過25克。減糖已是大勢所趨。