本文源自：期貨日?qǐng)?bào)

廣西2024/2025榨季食糖生產(chǎn)于11月8日正式開(kāi)啟。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)，新榨季國(guó)產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)增加100萬(wàn)噸至1100萬(wàn)噸左右。11月下旬以來(lái)，白糖期現(xiàn)貨價(jià)格頂住增產(chǎn)壓力，逆勢(shì)上行突破關(guān)鍵壓力位。筆者認(rèn)為，受基本面與政策面共同驅(qū)動(dòng)，本輪糖價(jià)漲勢(shì)有望延續(xù)。

　　生產(chǎn)進(jìn)度偏快

截至11月底，2024/2025年制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖136.79萬(wàn)噸，同比增加48.16萬(wàn)噸；累計(jì)銷售食糖60.9萬(wàn)噸，同比增加29.22萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率為44.52%，同比加快8.78個(gè)百分點(diǎn)。

10月下旬以來(lái)，廣西大部蔗區(qū)氣溫偏高、降雨偏少，利于糖分轉(zhuǎn)化積累，甘蔗入榨量預(yù)期下調(diào)。泛糖產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)將2024/2025榨季廣西甘蔗入榨量下調(diào)至5300萬(wàn)噸，如果后期仍無(wú)有效降雨，甘蔗入榨量或繼續(xù)下調(diào)。廣西11月產(chǎn)糖率為10.92%，創(chuàng)下歷史同期最高值，因此，2024/2025榨季累計(jì)產(chǎn)糖率往上調(diào)整至12.8%。整體上，預(yù)計(jì)廣西2024/2025榨季產(chǎn)糖量區(qū)間為670萬(wàn)~685萬(wàn)噸，同比增加52萬(wàn)～67萬(wàn)噸。

其他產(chǎn)區(qū)方面，云南預(yù)計(jì)產(chǎn)糖210萬(wàn)噸，存在境外甘蔗能否順利入境風(fēng)險(xiǎn)；廣東產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)在53萬(wàn)噸，持平略減。內(nèi)蒙古甜菜糖產(chǎn)量調(diào)減至66萬(wàn)噸，新疆產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史紀(jì)錄，達(dá)72萬(wàn)噸。

綜上所述，預(yù)計(jì)本榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量為1088.5萬(wàn)噸左右，較上榨季增加92萬(wàn)噸。

　　現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存偏低，貿(mào)易商提貨積極，開(kāi)榨后糖廠出現(xiàn)“排長(zhǎng)隊(duì)”現(xiàn)象。局部供應(yīng)緊張推升現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。以廣西南華糖業(yè)集團(tuán)木棉花品牌報(bào)價(jià)為例，其11月18日銷售報(bào)價(jià)為6085元/噸，11月29日?qǐng)?bào)價(jià)為6240元/噸，上漲155元/噸。

受期貨價(jià)格反彈帶動(dòng)，制糖集團(tuán)新糖銷售不降反升，貿(mào)易商新糖報(bào)價(jià)快速上調(diào)，在“買漲不買跌”心理作用下，市場(chǎng)總成交增加。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年10月，我國(guó)進(jìn)口食糖54萬(wàn)噸，同比減少38.48萬(wàn)噸。2024年1—10月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖342萬(wàn)噸，同比增加38.19萬(wàn)噸。三季度，國(guó)內(nèi)加工糖廠在外盤18美分/磅位置采購(gòu)了大量配額外許可證食糖，而后國(guó)際糖價(jià)快速回升至22美分/磅以上，在價(jià)差高達(dá)4美分/磅的利潤(rùn)下，加工糖廠洗船。由此，四季度國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口量預(yù)期下降，總量約為100萬(wàn)噸，同比下降約80萬(wàn)噸。

目前，13家國(guó)內(nèi)大中型加工糖廠中有5家已停機(jī)。因到港原料較少且去庫(kù)存速度快，加工糖廠庫(kù)存降至低位水平，報(bào)價(jià)區(qū)間在6380~6590元/噸，較廣西糖港口報(bào)價(jià)6300~6350元/噸高幾十至上百元不等。

四季度，糖漿與白砂糖預(yù)混粉或受到政策管控影響進(jìn)口回落。2024年1—10月，我國(guó)進(jìn)口糖漿與白砂糖預(yù)混粉為195.74萬(wàn)噸，同比增加38.98萬(wàn)噸；月均進(jìn)口量高達(dá)19.57萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2024年年度進(jìn)口量達(dá)210萬(wàn)噸，折糖量約153萬(wàn)噸，成為影響國(guó)內(nèi)供需平衡與市場(chǎng)定價(jià)的重要因素。

　　成本錨定價(jià)格區(qū)間

粗略估算2024/2025榨季我國(guó)各主產(chǎn)區(qū)的制糖成本區(qū)間在5300~6450元/噸不等，按產(chǎn)量占比加權(quán)計(jì)算的綜合制糖成本約為5780元/噸。以21美分/磅計(jì)算的關(guān)稅配額內(nèi)和配額外食糖進(jìn)口綜合成本為6377元/噸。在供需過(guò)剩的年份，成本最低的糖源會(huì)成為市場(chǎng)底部區(qū)間的價(jià)格錨定。2024年1—10月的糖漿、白砂糖預(yù)混粉進(jìn)口均價(jià)分別為3330元/噸、4691元/噸，折糖成本約5600元/噸。

綜上所述，預(yù)計(jì)新榨季我國(guó)白糖期貨價(jià)格的主要運(yùn)行區(qū)間為5500~6300元/噸。本輪白糖價(jià)格上漲仍在合理區(qū)間范圍之內(nèi)，具備現(xiàn)貨基本面支撐基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)短期行情仍有望延續(xù)，但需警惕區(qū)間上沿突破后可能導(dǎo)致的市場(chǎng)供需格局反向轉(zhuǎn)變。

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