本文源自：經(jīng)濟參考報? 2025-01-06 記者 張娟 北京報道

資產(chǎn)負債率高企、經(jīng)營業(yè)績承壓之下，廣農(nóng)糖業(yè)（000911.SZ）擬定增募資不超過2.6億元促進“非糖板塊”業(yè)務(wù)發(fā)展，擴大公司倉儲及物流業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模。此次募集資金擬用于子公司食糖倉儲智能配送中心二期擴容項目及補充流動資金、償還銀行貸款。近日，廣農(nóng)糖業(yè)披露了定增募集說明書（申報稿）及對深交所審核問詢函的回復(fù)。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，廣農(nóng)糖業(yè)此次募投項目實施的必要性及新增產(chǎn)能消化、持續(xù)虧損原因等多個問題，被監(jiān)管關(guān)注。

　　募投項目產(chǎn)能消化存風(fēng)險

作為國內(nèi)制糖行業(yè)最大的生產(chǎn)企業(yè)之一，廣農(nóng)糖業(yè)一直持續(xù)關(guān)注且深度參與食糖的倉儲管理和物流運輸，自2005年便成立了南寧云鷗物流股份有限公司（簡稱“云鷗物流”）。募集說明書顯示，廣農(nóng)糖業(yè)本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過2.6億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金擬用于云鷗物流食糖倉儲智能配送中心二期擴容項目及補充流動資金、償還銀行貸款。

其中，“云鷗物流食糖倉儲智能配送中心二期擴容項目”主要包括建設(shè)食糖期貨交割倉、綜合倉庫及建設(shè)廢蜜儲罐區(qū)，增加運營車輛和裝卸設(shè)備。該項目的實施旨在進一步擴大公司倉儲及物流業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模，促進公司“非糖板塊”業(yè)務(wù)發(fā)展。

本次募投項目投產(chǎn)后，將新增白糖倉庫2.2萬平方米（可存白糖約5.5萬噸）、快消品倉庫8070平方米（可存快消品約7300噸）、冷庫倉3604平方米（可存生鮮3300噸）、廢蜜罐1.5萬立方米（可存糖蜜2.25萬噸），并新增約50萬噸的年運輸能力。

不過，在公司自有倉倉儲的產(chǎn)能利用率下降、物流倉儲業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑的背景下，廣農(nóng)糖業(yè)的產(chǎn)能消化等問題被監(jiān)管關(guān)注。深交所要求廣農(nóng)糖業(yè)說明，本次募投項目實施的必要性及新增產(chǎn)能是否能有效消化等多個問題。

具體來看，2021年至2023年及2024年1-9月（簡稱“報告期”），廣農(nóng)糖業(yè)自有倉倉儲的產(chǎn)能利用率分別為82.45%、88.71%、51.68%與27.78%，最近一年又一期存在下降趨勢。廣農(nóng)糖業(yè)表示，報告期內(nèi)的2021年和2022年處于本輪周期的熊市階段，白糖價格疲軟，平均糖價在5400元/噸-5800元/噸，現(xiàn)貨白糖出貨較慢，因此2021年和2022年公司自有倉庫產(chǎn)能利用率較高，年均產(chǎn)能利用率均在80%以上。

報告期內(nèi)，廣農(nóng)糖業(yè)倉儲物流業(yè)務(wù)毛利率分別是7.88%、9.53%、6.01%、3.58%。公司表示，受糖業(yè)周期影響，自2023年以來，糖價持續(xù)走高。雖然在2023年底后有所回落，但糖價仍顯著高于報告期前兩年，導(dǎo)致白糖現(xiàn)貨出庫較快、倉儲需求降低、自有倉產(chǎn)能利用率降低，進而導(dǎo)致最近一年又一期的倉儲業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降。

針對新增產(chǎn)能，廣農(nóng)糖業(yè)在問詢回復(fù)中從白糖、其他產(chǎn)品倉儲及運輸方面逐一解釋了公司的產(chǎn)能消化措施。其中，在白糖倉儲方面，目前云鷗物流白糖在手訂單近40萬噸，其中公司合并報表范圍內(nèi)的主體存糖需求為25萬噸，其他客戶存糖需求為14.5萬噸。公司內(nèi)部每年存糖需求較為穩(wěn)定，后續(xù)公司將根據(jù)糖業(yè)周期變化情況，合理安排自有產(chǎn)品入庫和提供外租服務(wù)。當外部倉儲需求不足時，可合理調(diào)配自有產(chǎn)品入庫應(yīng)對新建倉庫不能滿倉的風(fēng)險。

　　有息負債呈現(xiàn)快速增長趨勢

報告期各期末，廣農(nóng)糖業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為91.18%、96.33%、95.90%和95.54%，處于較高水平，流動比率分別為0.66、0.65、0.65和0.53，速動比率分別為0.59、0.52、0.58和0.46，處于較低水平。“公司長期依賴債務(wù)融資方式支持運營資金需求，即使本次向特定對象發(fā)行股票完成后，公司的資產(chǎn)負債率仍將處于較高水平，上市公司將面臨一定的償債風(fēng)險。”廣農(nóng)糖業(yè)表示。

問詢回復(fù)報告顯示，廣農(nóng)糖業(yè)自2015年開始形成高額負債，主要系“雙高”（高產(chǎn)高糖）基地投入巨大造成有息負債規(guī)模巨大、利息費用負擔加重。從2015年起，為落實廣西壯族自治區(qū)人民政府印發(fā)的《廣西糖業(yè)二次創(chuàng)業(yè)總體方案（2015-2020）》，廣農(nóng)糖業(yè)在南寧市武鳴區(qū)通過土地流轉(zhuǎn)的方式建設(shè)經(jīng)營甘蔗“雙高”基地示范區(qū)，推動甘蔗集約化種植、生產(chǎn)，向農(nóng)戶租入土地自營種植甘蔗或轉(zhuǎn)包給種植能手種植甘蔗，為此公司前期投入大量資金建設(shè)“雙高”基地。

廣農(nóng)糖業(yè)稱，2015年至2018年，公司自營種植甘蔗和土地流轉(zhuǎn)尚處于建設(shè)初期，未能達到預(yù)期效益，凈利潤持續(xù)走低，公司于2017年、2018年開始產(chǎn)生較大經(jīng)營虧損。因此，為維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營而向銀行增加流動資金貸款，公司于2017年12月發(fā)行8億元公司債券，用于補充流動資金和償還貸款。由于“雙高”基地投建金額巨大，資產(chǎn)及待攤費用發(fā)生了大量的減值損失，加大了公司的經(jīng)營虧損。

此外，2015年至2024年1-9月，廣農(nóng)糖業(yè)有息負債呈現(xiàn)快速增長趨勢。廣農(nóng)糖業(yè)解釋稱，2015年財務(wù)費用支出金額較大系因公司歷史上投資建設(shè)行為導(dǎo)致負債率過高，對公司的凈利潤產(chǎn)生了一定的不利影響。

“若本次發(fā)行成功實施，以2024年三季度末的資產(chǎn)負債情況測算，公司的資產(chǎn)負債率可由95.54%下降至88.88%，將改善公司的財務(wù)狀況，公司的資本結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。因此本次發(fā)行將為公司實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展提供必需的資金保障，有助于提高公司的抗風(fēng)險能力，從而增強公司的持續(xù)經(jīng)營能力。”廣農(nóng)糖業(yè)表示。

　　主營業(yè)務(wù)毛利率及業(yè)績波動較大

報告期內(nèi)，廣農(nóng)糖業(yè)營業(yè)收入分別為323333.49萬元、283753.63萬元、336543.07萬元和214829.98萬元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為-5365.01萬元、-45751.98萬元、2754.53萬元和-2731.04萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤分別為-20833.41萬元、-60435.11萬元、-1759.71萬元和-4946.35萬元。

記者注意到，廣農(nóng)糖業(yè)報告期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為12.70%、9.71%、13.03%及11.44%，自產(chǎn)糖毛利率分別為11.97%、9.67%、13.82%和14.27%，毛利率波動較大。

針對公司業(yè)績情況，深交所在問詢中要求廣農(nóng)糖業(yè)說明報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率波動、業(yè)績持續(xù)虧損且最近一期同比下滑的原因及合理性，相關(guān)不利因素是否持續(xù)及應(yīng)對措施等。

據(jù)了解，食糖生產(chǎn)具有周期性，帶動糖價劇烈波動。由于受到自然災(zāi)害和自身生長周期等因素的影響，糖料作物的產(chǎn)量呈現(xiàn)出周期性波動。甘蔗是三年蔗根作物，會呈現(xiàn)出3年增產(chǎn)3年減產(chǎn)的周期性特征，因而我國食糖生產(chǎn)也會呈現(xiàn)5-6年一個生產(chǎn)周期的特征，前3年為增產(chǎn)周期，后3年為減產(chǎn)周期。

廣農(nóng)糖業(yè)表示，報告期內(nèi)公司毛利率波動較大，主要系自產(chǎn)糖業(yè)務(wù)受糖價波動、原材料甘蔗質(zhì)量波動及供應(yīng)緊張等因素導(dǎo)致單位銷售價格、單位成本波動所致。此外，公司從2015年開始作為廣西本地國有控股企業(yè)履行糖料蔗“雙高”基地建設(shè)社會責(zé)任導(dǎo)致的建設(shè)成本投入大，因此資產(chǎn)負債率過高，利息支出較大。與此同時，公司根據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營情況計提的信用減值損失及資產(chǎn)減值損失金額較大。系列原因?qū)е鹿緢蟾嫫趦?nèi)業(yè)績持續(xù)虧損。