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我們從盤面可以看到，近期白糖期貨2101主力合約呈現連續下探的走勢，一方面受消費淡季的不利影響，下游消費一般，走量難出有利支撐，貿易商多在觀望為主；另一方面受糖源供應受到多元化沖擊，進口加工糖、甜菜糖供應正旺，糖漿的大量進口也給國內糖市造成了較大利空影響。在新舊榨季交替之際，白糖市場持續走低是否會影響到新糖上市的價格呢？開榨后的市場價格還會繼續下探嗎？

現貨價格下調，期現共振加強

從白糖的報價上來看，多地白糖的價格較上周均有不同程度的下跌，柳州站臺5440元/噸，相較于前一周下跌80元，昆明5350-5380元/噸，較上周下跌110元/噸。而制糖廠價格也有松動，南華、東糖、廣糖均有約100元/噸的下跌。在新榨季來臨之際，目前北方甜菜糖供應已進入產量高峰期，加工糖對市場的供應量仍在持續，在消費層面難以有較大提升的狀況下，短期糖價仍可能偏弱運行；在市場供應不缺糖的情況下，制糖集團存在較強的去庫存需求，短期內白糖現貨價格仍可能繼續走低。若期現共振加強，期貨端仍有下探的空間。

甜菜糖產量處于高峰，甘蔗糖開榨拉開序幕

9 月末內蒙古和新疆地區 20/21 榨季拉開序幕，歷經約一個月的過渡期之后，甜菜的收割以及糖產量已達到非常穩定的水平，加上近期北方地區少雨，利于甜菜收割。甜菜周度供應量基本接近 10 萬噸/周的供應水平，且價格方面占據一定優勢，因此快速搶占了華北以及華中地區部分市場份額。甜菜糖將進入開榨高峰，每月糖產量將達到 40 萬噸左右，加工糖產量也能達到這一量級，而 11 月銷量預計僅在 40 萬噸以下。整體消費層面支撐不強。

北方甜菜糖廠已全部開榨，甜菜新糖上市量正值高峰。南方甘蔗糖廠已有云南首家糖廠開榨，同比提前 7 天，但其余糖廠將于12月份開榨，與上榨季相仿；廣西首家糖廠已經開榨，11月9日凌晨，南寧糖業股份有限公司明陽糖廠順利開機，拉開廣西2020/21榨季生產序幕。今年因為雨水充足，甘蔗因糖分較去年低，且廣西制定20/21榨季行業自律公約，其中包括自覺開榨時間自律，糖廠開機生產時間不得早于 2020年11月25日，個別情況特殊需提前開機生產的糖企，須經公約實施監督小組同意。而首家開榨的南糖明陽糖廠，率先取得《2020/21榨季廣西制糖行業自律公約》實施監督小組的同意。該糖廠是南寧糖業旗下最大的糖廠，日榨蔗能力為13000噸/日，今日明陽牌新糖貿易商報價為5680元/噸。

目前廣西結轉庫存 31 萬噸，同比去年降低 1.8 萬噸，云南 21 萬噸，整體甘蔗糖庫存不高，但同比去年小幅增加。預計 11 月底前開榨糖廠 20 家出頭，低于上榨季同期的 51 家，新糖上市量相對延后。估產方面，預計本榨季內蒙糖增 13 萬噸，廣西因甘蔗糖分低逾 1.5 個百分點，暫且估產減 20 萬噸，其余產區產量變化不大，國產糖總產量接近上個榨季。

巴西發貨量依然較大，制約糖價反彈

據巴西UNICA數據顯示，截至10月上半月，巴西中南部甘蔗壓榨量5.38億噸，同比增加5.06%，糖產量為3467.4萬噸，同比增加45.92%。20/21 榨季南巴西甘蔗產量迅猛恢復，疊加乙醇收益不及糖，吸引糖廠大幅提高產糖用蔗比，截至 10 月中旬，南巴西累計壓榨甘蔗 5.38 億噸，產糖 3467 萬噸，同比增長 5.06%、45.92%，產糖用蔗比 46.85%，同比提高 11.59個百分點。預計榨季累計產糖量 3700 萬噸，增產 1050 萬噸，為國際市場產量增長最大的國家。與此同時，本榨季南巴西食糖庫存高企，截至 10 月 15 日，達到 1447 萬噸歷史新高。

出口方面，本榨季南巴西月度出口強勁增長，10 月出口量更是創下歷史新高，巴西10月共計出口糖 420.31萬噸，同比大增118%，為巴西史上最高月度糖出口量。巴西 20/21 榨季 4-10月累計出口糖 2205.14萬噸，同比大增92.7%，已超過去兩個榨季年度出口量。按照船運監測，近期出口依舊順暢，疊加干旱導致糖廠提前收榨，榨季將快速進入尾聲，偏高的庫存有望開始回落。

綜合來看，當前正值甜菜糖榨季高峰，而南方甘蔗糖也已經迎來開榨，進口糖和糖漿的進口量持續增加，隨著四季度疫情的反彈，全球食糖的供需缺口持續收縮，白糖短期仍為下探為主。

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