本文源自：期貨日報

進入4月，白糖價格持續下跌，跌破6100元/噸的關鍵支撐位置。5月以來，白糖價格先是沖高回落，截至目前仍在低位運行。

對于白糖價格的波動，國信期貨白糖分析師侯雅婷告訴期貨日報記者，供應充裕以及原糖價格破位下行刺激白糖價格再度轉弱，并創階段性低點。在下跌過程中，原糖與白糖基差再度走強。

實際上，4月美國原糖價格下跌后進口利潤窗口打開，5月美國原糖價格一度跌破18美分/磅，市場認為進口或將增加，空頭離場。但進入5月，實際流入國內的進口糖源維持低位，外部壓力低于預期，采購和備貨正常推進，國內去庫存進展順利，糖價小幅上漲至進口低成本區域，此后窄幅震蕩整理至今。

“當前亞洲甘蔗主產區印度和泰國收榨后進入去庫階段，泰國未來的變數是實際減產的數量，而6月印度大選之后市場關注重點在其食糖是否出口及出口量有多少。市場焦點依然集中在巴西，4—5月巴西糖廠開榨進度提前，供應同比增加，食糖生產比例維持在高位，產量和出口有望創新高。”一德期貨白糖分析師李曉威說。

從國內市場來看，2023/2024榨季截至4月底，我國共生產食糖995.39萬噸，同比增加99萬噸，增幅為11.06%。預計最終產量在1000萬噸左右，基本符合市場預期。1—4月，我國累計進口食糖125萬噸，同比增加23萬噸。2023/2024榨季截至4月底，我國累計進口食糖311萬噸，同比增加32萬噸。二季度我國食糖進口基本處于地量水平，但是6月預計會大量到港，市場對進口量分歧較大，但總體預期不低于100萬噸。從銷售進度來看，全國累計銷售食糖574.65萬噸，同比增加59.82萬噸，增幅為11.62%；累計銷糖率為57.73%，同比增加0.29個百分點。“國內供需情況存在短期和中期矛盾，短期來看，在供應壓力有限和轉入純消費季背景下，市場處于相對平衡狀態；而長期來看，進口糖大量到港以及新糖上市，將使國內糖市供需格局轉松。”侯雅婷說。

李曉威告訴記者，國內糖廠收榨季完全結束，隨著夏季來臨，消費旺季啟動，進口糖在三季度將增加，但隨著國產糖去庫存的推進，三季度供應雖有增加預期但總量可控，變數依然是替代進口糖源階段性集中到港對部分地區的沖擊。

據悉，厄爾尼諾現象在二季度前半段處于持續衰減狀態，夏季有可能進入拉尼娜現象。2023年5月開始的厄爾尼諾現象是一次中等強度的厄爾尼諾現象，峰值出現在2023年12月，今年1月開始衰減。預計4月至5月厄爾尼諾現象結束，夏季有可能進入拉尼娜現象。

值得注意的是，甘蔗在生長階段需要大量的降雨，而極端降水僅占厄爾尼諾現象和拉尼娜現象的兩成左右，其余大部分降水都歸因于其他因素導致的結果，因此天氣現象對糖市的影響并不穩定。

侯雅婷告訴記者，從國際市場來看，巴西在干燥天氣下壓榨進度大幅超過歷史同期水平，但是巴西持續干燥的天氣從中長期來看依然有可能影響到甘蔗的單產。北半球的天氣風險也不能忽視，泰國的持續高溫干燥天氣給甘蔗生長帶來不利影響；印度國內的高溫刺激食糖消費增加，糖價也不斷上漲，但從季風雨的預測來看，暫時沒有出現干旱的情況。

對于白糖后市，侯雅婷認為，雖然印度糖缺席全球貿易流，但巴西糖出口完全可以覆蓋，全球糖市階段性供應充裕。全球擴產對糖價的壓制作用明顯，預計糖價維持重心下移走勢。從糖價的下方支撐因素來看，主要是北半球的天氣風險，另外，巴西持續干燥的天氣中長期依然有可能影響到甘蔗的單產，預計16—17美分/磅附近有較為強勁的支撐。國內市場短期和中期的矛盾格局并未改變，短期銷售進度相對偏快，進口到港數量有限，現貨壓力不大，生產企業挺價意愿強；中期來看，配額外利潤窗口打開，進口后期大幅放量已成定局，白糖價格向下趨勢難改。

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