本文源自：期貨日報? ?作者：鄭泉

近期，國內外糖價保持偏空走勢，周一ICE原糖期貨觸及新低17.64美分/磅，而國內鄭糖重心不斷下調，下方支撐岌岌可危。

國海良時期貨白糖分析師胡林軒告訴期貨日報記者，國際糖價面臨的利空主要表現在供給端。現實層面，由于巴西進入壓榨高峰期，原糖產量兌現情況較好，全球供給充足；預期層面，北半球主產國印度和泰國增產是市場對未來的共識。

記者了解到，當前處于巴西壓榨高峰期，巴西的壓榨情況牽動全球食糖產業的神經。由于榨季初以來巴西主產區天氣偏干，其壓榨和物流效率一直處于頂峰，榨季上半程遠強于去年同期的食糖供應給予原糖盤面一定壓力，使ICE原糖期貨價格觸及18美分/磅。

中糧期貨白糖分析師周航表示，首先，國際原糖面臨巴西本地糖廠的套保壓力；其次，宏觀方面的因素亦給予原糖盤面壓力，主要來自雷亞爾貶值和海外衰退交易等；最后，全球食糖供應進入恢復階段，巴西本榨季大概率維持高產，而北半球天氣大幅改善，主產國生產前景樂觀。因此，原糖反彈結束后便承壓下跌，向下尋找支撐。

鄭糖方面，據胡林軒介紹，供給面，國產糖增產已經成為既定事實，三季度還要面臨進口糖的大量到港；需求面，下游對糖漿和預拌粉產品的接受度增加，從而對白糖產生部分替代，即使下游市場將陸續進入備貨旺季，也可能出現旺季不旺的現象。

“值得注意的是，7月下旬鄭糖反彈除了受到巴西壓榨數據的帶動外，還受到基差收斂邏輯支撐。”國元期貨白糖分析師韓廣宇說。

展望后市，韓廣宇認為，近月基本面邏輯清晰，短期偏多。目前處于國內食糖去庫期，工業庫存量處于近7個榨季次低水平，消費旺季即將來臨，后期去庫速度有望加快，近期便宜糖源逐漸消耗，2409合約走現貨邏輯。三季度有進口糖集中到港壓力，供應上量，2409合約反彈幅度有限，但受年內供需平衡表支撐，2409合約下跌有底，換月前運行區間在6000~6200元/噸，2501合約三季度運行區間在5700~6100元/噸。

胡林軒預計，國內外糖價總體仍然保持下行趨勢，國際糖市暫時未出現中短期能夠扭轉走勢的條件。國內糖市面臨季節性備貨旺季，下方短期內仍然存在支撐。不過，進口糖大量到港會讓糖價上方壓力增加，因此鄭糖仍然保持震蕩，只是震蕩的強弱程度取決于旺季需求的表現情況。

短期來看，外盤方面，雖然巴西天氣因素影響加大，但北半球降水充沛、增產預期得到強化。宏觀方面影響較大，市場短期交易衰退預期，盤面承壓下跌，預期17~17.5美分/磅依然存在需求支撐。鄭糖方面，由于外盤偏弱，鄭糖跟隨調整。國產糖產銷較好，進口糖尚未集中到港，并且點價成本和糖漿成本較高，支持現貨偏強運行，國內糖價短期依然抗跌。高月間價差和高基差反映偏空預期和偏緊現貨，盤面矛盾較小，鄭糖整體氛圍中性偏弱，預計鄭糖短期窄幅震蕩，等基本面新因素的落地。

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