YNTW.COM 近期，原糖期貨價格在倫敦和紐約市場連續五個交易日下跌。據Barchart報道，本周二（9月10日）糖價的下跌與原油價格暴跌息息相關。WTI原油期貨當日暴跌4.31%，創下16個月以來新低，這對全球糖市產生了顯著影響。本文將從全球視角探討原油期貨對原糖期貨的影響，揭示能源市場與糖市之間的復雜聯動關系。

WTI原油期貨走勢

一、原油價格下跌對糖市的直接影響

原油是全球經濟的“血液”，其價格波動對多種商品市場，包括農產品市場，均具有重要影響。原油價格下跌導致能源產品價格走低，其中乙醇價格的下跌尤為明顯。巴西作為全球最大的甘蔗生產國和乙醇出口國，其生產商在面對較低的乙醇價格時，可能會更傾向于將甘蔗用于生產糖而非乙醇。這種生產傾向的轉變增加了全球糖的供應量，從而加劇了糖價的下跌壓力。

全球糖市供需平衡本已相對脆弱，原油價格的波動進一步加劇了這種不確定性。尤其是在當前全球能源需求不振的背景下，原油的低迷表現持續施壓糖價。巴西甘蔗生產商為最大化收益，可能更傾向于生產糖而非乙醇，這一策略性選擇增加了糖的市場供應，從而引發糖價持續走低。

二、能源市場與糖市的聯動機制

原油價格不僅僅影響能源市場，其對農產品市場的影響同樣深遠。乙醇作為原油的替代能源之一，其價格走勢與原油密切相關，當原油價格下跌時，乙醇的吸引力減弱，導致糖廠在乙醇和糖之間的生產決策發生改變，從而對糖的供給產生直接影響。

這一聯動關系在巴西市場體現得尤為明顯。巴西的甘蔗不僅用于生產食糖，同時也是乙醇的主要原料。隨著原油價格下跌，乙醇的價格競爭力下降，導致巴西糖廠可能會增加糖的生產以彌補乙醇利潤的下降，從而導致全球市場的糖供應增加。

另外，美國、印度等主要原糖生產國的政策和市場預期也會受到乙醇與原油價格波動的影響。例如，美國的生物燃料政策、印度的乙醇摻混計劃等，都會受到原油價格下跌的間接影響，進而影響全球糖的供需格局。

特別提一下印度，印度是僅次于巴西的食糖生產國和出口國，印度總理莫迪有一個雄心勃勃的計劃，將甘蔗產業帶轉變為“能源產業帶”，即：提高乙醇產量，減少食糖產量，計劃在2025年將甘蔗乙醇混合汽油比例提高到20%，據印度官方統計，2023年印度的乙醇混合汽油比例僅為10%，為實現2025年目標，雖然食糖庫存較高但印度政府仍然堅持限制食糖出口，這也是業界認為近期ICE原糖期貨維持相對強勁的原因之一。

三、投資者情緒與市場預期的影響

在期貨市場上，投資者的情緒和市場預期同樣扮演著重要角色。原油價格的大幅下跌不僅直接影響能源市場，也通過改變市場參與者的風險偏好，進而影響糖等其他商品期貨的價格走勢。隨著原油的暴跌，投資者可能會預期全球能源需求疲軟，這種預期進一步施壓了與能源掛鉤的農產品價格。

此外，原油市場的波動性加劇了市場對未來經濟衰退的擔憂。隨著經濟前景的不確定性上升，投資者可能會減少對高風險資產的敞口，包括原糖期貨在內的商品期貨。因此，投資者的避險情緒升溫，也進一步加劇了原糖期貨的下行壓力。

四、全球宏觀經濟因素的影響

全球宏觀經濟環境對原油和原糖期貨市場也有深遠影響。近期全球經濟增長放緩的風險顯著上升，包括主要經濟體的高利率環境、通貨膨脹壓力以及地緣政治不確定性，這些因素共同作用導致全球對能源的需求下降，進而影響了原油價格。與此同時，糖作為一種消費品，其需求也受到經濟環境的拖累。

在經濟增長放緩的背景下，消費需求疲軟可能會進一步打壓糖的價格。此外，地緣政治沖突也增加了市場的不確定性，導致原油及其他商品的價格波動性上升，給全球糖市帶來更多挑戰。

五、原油期貨對原糖期貨影響的實例分析

為了更清楚地說明原油期貨對原糖期貨的影響，我們可以參考2020年初疫情爆發時的市場表現。當時，全球原油需求驟降，油價一度跌至歷史低點，WTI原油期貨甚至在4月份出現負價格的現象。受此影響，巴西乙醇價格大幅下跌，導致糖廠將更多甘蔗用于生產糖而非乙醇，從而使得全球糖供應大幅增加，2020/21榨季年度全球食糖產量達1.8億噸，較上一榨季年度增長了8.2%。

yntw.com糖網編輯注：美國時間4月20日，紐約商品交易所輕質原油期貨合約（WTI原油期貨）較前日結算價下跌55.90美元/桶，結算價為-37.63美元/桶，跌幅305.97%，盤中最低-40.32美元/桶，這是WTI原油期貨歷史上首次出現負價格，也是1946年美國有原油交易數據以來的最低值。

另一個例子是2022年上半年，俄烏沖突導致國際油價飆升至120美元以上，這使得乙醇價格攀升，巴西糖廠增加了乙醇生產，減少了糖的生產量。當時，糖的供應緊張推升了全球糖價，原糖期貨價格一度觸及多年高點，也是從2022年10月份開始，原糖期貨展開了接近一年時間的拉升行情，從16美分/磅一直上漲至27美分/磅，這些實例清晰展示了原油價格的波動對糖市供需格局的直接影響。

以近期來說，從2023年四季度開始，因原油市場持續疲軟，乙醇價格未能反彈，巴西糖廠再度傾向于增加糖的生產。隨著供應量上升，原糖期貨再度出現大幅回落，驗證了原油價格對糖市的影響具有持續性和深遠性。

六、結語

從以上分析和實例來看，原油期貨的暴跌對原糖期貨會產生顯著影響，主要通過能源價格與農產品市場的聯動機制、投資者情緒和全球經濟環境等多方面因素共同作用。原油價格的波動不僅影響能源市場，還通過乙醇生產與糖市供需的聯動關系，深刻影響著全球糖價的走勢。以上實例也表明，原油市場的變化直接決定了糖廠的生產策略，從而影響糖的全球供應和價格。

所以，原油與原糖期貨市場之間存在復雜的互動和影響，投資者在進行原糖期貨交易時，必須密切關注原油市場的發展動態，并綜合考慮全球經濟形勢、地緣政治因素以及氣候變化等多種因素的影響。

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